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铝:考验成本支撑的时候到了

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  国内铝价走向主要依赖内部市场表现。下游消费即将停滞,库存进入再次累积阶段,铝绝对价格将再次下探。不过,在供给侧改革背景下,铝价跌幅将受到限制。

  近期,铝锭社会库存增加并不明显,现货贴水水平较前一个月有所收敛,加上伦铝强势支撑,沪铝在14700元/吨上下整理。不过,随着铝锭进入季节性累库阶段,铝市将再次受到考验。但在供给侧改革约束下,成本支撑力度较强,将在一定程度上限制铝价跌幅。

  外强内弱格局延续

  全球市场方面,电解铝处于供应短缺状态。世界金属统计局数据显示,去年1—11月,全球电解铝市场供应短缺157.3万吨,而2016年全年短缺98.5万吨。目前,国内供应仍过剩,而我国以外的地区整体偏紧。去年欧盟28国以及北美自由贸易协定区铝产量同比下降,加拿大abi公司劳资纠纷或减产30万吨,而国外2018年全年新建电解铝产能还不到30万吨,这将加剧国外市场的紧张局面。

  反观国内,随着工信部明确电解铝企业产能置换的通知,2017年因政策因素推迟的在建产能将逐步投产。根据阿拉丁和上海有色网调研数据,今年一季度我国将投产电解铝产能140.2万吨,新投产能主要集中在内蒙古和广西两地。

  在国内需求平稳状况下,供应却在增加。同时,国内外市场货物流转不顺畅,使得国内过剩的铝及铝材等较难流入国外市场,外强内弱格局将持续。

  但是我们也要注意到外强内弱格局的反身性,前期外盘强支撑甚至推涨国内铝价,一旦外盘调整,反会拖累国内价格。目前,美元指数技术性反弹,美国10年期美债收益率升至2.7%的关键点位,恐慌指数VIX也在上涨,避险情绪随时会拖累风险资产,比如铝,值得投资者关注。

  需求基本停滞

  按照往年惯例,春节期间冶炼厂不停产,下游加工企业节前放假停产,需求基本停滞。同时,由于铁路运力紧张和天气因素影响,冶炼厂春节前后库存累积,这些积压的库存节后会大量转移到库存集散地。随着节后下游陆续开工,库存逐渐被消化,所以春节前后是一个传统的季节性累库阶段。据统计,往年春节前两周至正月十五这段时间铝锭现货库存会累积30万—50万吨,目前社会库存水平在170多万吨的历史高位,一季度库存有可能累积到220万吨。

  下游加工企业一般在节前会有备货高峰。1月铝锭社会库存累积增速放缓,但是从近日情况来看,广东地区铝棒加工企业近半已经放假,江西、河南地区下周开始也会相继放假,库存累积大幕将重新开启,铝价再次下探。

  安全边际明朗

  当企业面临亏损时,联合减产更易达成共识,预计氧化铝价格已经接近底部附近,大幅度下探的可能性不大。预焙阳极市场供应将继续保持高位偏强运行。除了新疆煤炭价格单独计算外,其他省份的电解铝企业自备电厂大多从市场采购煤炭,目前秦皇岛动力煤市场价保持平稳。

  电解铝企业用电费用主流为0.28—0.33 元/吨。我们以氧化铝价格为2800元/吨计算,考虑西北地区铝锭运往华东华南等消费地运费,电解铝生产完全成本如下:铝价安全边际为13800元/吨,绝对安全边际为13200元/吨。

  综上所述,铝市外强内弱格局因传导不畅将长期存在,国内铝市走向主要依赖内部市场表现。下游消费在春节即将停滞,库存进入再次累积阶段,铝绝对价格将再次下探寻求新的平衡。不过,在供给侧改革约束下,铝价安全边际变得清晰,已不足以导致市场恐慌。当价格触及成本区域导致产能投放不及预期时,价格就有了再次上涨的动力。


更新日期:2018-02-09
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