作为全球唯一、短距离拥有最完整铝产业链的南山铝业(6.76,0.010,0.15%)，在2016年将迎来两个拐点： 　　1）定增完善上游“铝电”资产，将充分受益于电解铝景气度回升周期： 　　我们认为电解铝行业正处于一个拐点期，随着供给侧改革不断推进，以及电解铝企业自身产业结构的调整，高耗能并且远离消费地的电解铝产能将持续退出市场，电解铝行业的“扭转趋势”不会被改变。 　　完成怡力电业收购后，公司依靠“高自备电+紧靠电解铝消费地”，将具备明显的成本优势。 　　2）汽车板、航空板、航空发动机锻件等“高端铝加工业务”随着工程的推进，2016年加工业务也或将跨越式发展：从公司更为长远的发展来看，我们更看重的是公司“高端铝加工”业务。随着20万吨高性能特种铝合金材料生产线、1.4万吨航空锻件生产线的投产，公司铝加工业务也将迎来一个拐点。 　　3）我们认为，公司合理价值区间为8.5-10.6元/股，给予“买入”评级。 　　风险提示宏观经济波动、以及项目进展不及预期带来的风险